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借壳上市:“资产注入”解析


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“资产注入”通常是上市公司的大股东把自己的资产出售给上市公司。同时也可能是上市公司发起人(自然人或公司)的另外一些非上市的资产注入到上市公司中去。以有效改善上市公司的资产质量,进而提高上市公司的盈利能力与股价,从而达到控股股东与中小股东“双赢”的目的。

原则上注入的资产应该质量较高、盈利能力较强、与上市公司业务关联比较密切,这样有助于提升上市公司业绩,所以市场反应会提升股价。同时也可能是上市公司发起人(自然人或公司)的另外一些非上市的资产注入到上市公司中去,如某上市公司发起人其共有3家公司但只有其中一家公司上市,现发起人可把剩下的两家未上市的公司的资产注入到上市公司去,但注入前需通过相应的法律法规和股东大会表决。


资产注入方式:

一、以注入优良资产作为股改对价的一部分。此种资产注入的重组方式大多出现于业绩较差公司,作为支付股份对价之外的一种附加形式,资产注入对价增加了此类上市公司股改成功的胜算。

二、定向增发收购大股东的优良资产,或者以自有资金收购大股东的优良资产。

三、大股东以资抵债或通过资产置换来偿还历史欠债。


资产注入需注意:

首先,要判断对于注入的资产总体的状况如何,是优质资产,还是上市公司产业链处某一个环节,这个环节的资产质量状况怎么样。对于该公司整体的营运空间,它会起到一个怎样的影响。这一点相当重要的,对于有资产注入预期的公司,产业链整合是比较常见的方式,往往是一个大的集团公司后边有一个大量的产业群,而且上下的产业链又比较长,这就迫使该集团公司要通过整合这个产业链,把产业集中化。通过这个产业链的集中化之后,它能减少关联交易,使该集团公司上下游的资源有效的衔接起来,能够有效的使财务成本降低。关联交易的减少,同样也带来了管理成本费用的有效下降。

其次,从收购的方式来看,如果是出现一种负债收购,无论是对广大的上市公司的股东,还是即将要收购的,注入资产的股东,根据财务杠杆的效应都会导致风险系数的提高。而在不考虑股权收购的情况下,纯粹的现金收购方式对企业的现金流提出了严苛的要求。


资产注入目的:

使股改顺利过关,为了企业做大做强,扩大上市公司行业布局,培育上市公司新的利润增长点;通过资产注入减少集团内同业竞争及关联交易等等。各种资产注入目的方式尽管有所不同,但其对上市公司业绩提升的结果来看却是殊途同归,均是为了在短期内改变了上市公司的资产质量,使公司业绩短期产生跨越式增长,其估值的大幅提升是大部分上市公司单纯靠稳定增长带来估值提升所无法比拟的。


资产注入的优点:

1.取得配股资格、获取较高的股价运作、风险大大降低;

2.可使表现欠佳的上市公司免予摘牌;

3.可以调整生产经营结构,改变公司的经营战略,提高资产运作的效率。

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