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“壳”公司价值的估算方式及“壳”公司的股票价格构成

  一、“壳”公司价值的估算方式


  企业价值有多种表现形式和相应的估算方法。在企业收购中,企业价值的估算主要有通过以下几种途径:


  1)现金流量法


  2)净资产法


  3)清算价值估算法


  4)市盈率法(收益资本化)


  5)资本资产定价模型


  企业的价值也不等同于企业资产的价值。对企业的广大股东来说,关注核心的问题应该是企业的价值,而不单纯是具体的资产。


  二、“壳”公司的股票价格构成


  “股权平等、同股同利、利益共享、风险共担”一直是股份制改造最基本的准则。由于股票持有者股权地位的不同以及信息的不对称,同股同权同价极难实现。以下三种相对的价值层次决定了同一公司相同股票的三种价格:


  1)私人持有的零星股票的价值是股票的第一价值层次;


  2)20%-50%左右的机构持股的价值是股票的第二价值层次;


  3)50%以上的机构持股的价值是股票的第三价值层次。


  所以,“壳”的价值P1应该等于控制权所对应的企业价值V1与控制溢价C之和,即P1=V1+C。也就是说从卖“壳”方的角度出发,他能够接受的最低价格绝对不会低于企业的内在价值。由于股票价值层次的存在,持股的边际价值不断增长,购股的边际成本也不断增加。


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