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香港IPO定价

  上市条例规定香港公开发售部分最少占IPO的10%,是给散户打新的。市值大(超过100亿港元)的公司可以申请豁免,把比例降至5%-20%,以保证散户有足够的机会参与。


  港股另设回拨机制。如果公开发售部分(10%)的股票认购热情非常高涨,承销商会酌情将分配给大客户的货按照一定比例回拨给二级市场,这个比例和实际超购的倍数有关,最多占IPO的50%。


  而“大头”在国际配售部分,对象是基石投资者、机构投资人。这部分占比90%。国际配售通常只开放给承销投行的客户,通常是基金和高净值人士(富豪),一般散户没有途径参与。


  实际上,香港IPO定价是由上市公司和承销商(投行)决定,大家平日到的公开招股只是发行的最后几天,如果没有回拨,香港公开发售只占整个IPO的一小部分,而且香港公开发售部分不能限价下单,因此对整个IPO的定价并无参考价值。


  对IPO定价有决定性影响的其实是国际配售部分,这部分的路演会做一至两星期,其间投行会进行建档,收集世界各地投资者的订单。


  与香港公开发售部分不同,国际配售的投资者是可以指定价格的,可以落限价订单,建档完毕后投行会综合所有订单的价格敏感度和投资者类型来定价,这个非常取决于个别投行银行家的功力和经验。比如长线大基金(会长坐,对后市交易有利)限价在20港元,但对冲基金(很大机会上市第一日即抛)有足够的订单把价格定在25港元,这个时候就很视乎投行的决定,定价在哪里,分货给谁,这些都对后市表现有直接影响。


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